퀀텀점프가 기대되는 LG상사, AIIB 최대 수혜를 예상

2015. 3. 27. 17:58Money Watch/My 종목 이야기

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퀀텀점프

어떤 일이 연속적으로 조금씩 발전하는 것이 아니라 계단을 뛰어오르듯이 다음단계로 올라가는 것을 말한다. 경제학에서는 이러한 개념을 차용하여 기업이 사업구조나 사업방식 등의 혁신을 통해 단기간에 비약적으로 실적이 호전되는 경우 퀀텀점프(Quantum Jump)라는 용어를 사용한다.

최근 LG상사는 범한판토스라는 회사를 인수했습니다.

 

 

이 회사는 전 세계에 180여개의 네트웍망을 가진 종합물류회사 입니다. 이 회사의 재무상황까지는 확인해보지 못하여 나중에 보완하겠습니다.

 

먼저 LG상자는 제가 항상 종합상사 TOP PICK으로 보는 기업입니다. 좋은 회사지만 원자재 비중이 높아 주가는 원자재의 등락에 따라 오르락 내리락 하는 모습은 있습니다.

 

최근 시황의 개선과 함께 언젠가 포트에 편입하고자 항상 생각 중에 있는 기업이 LG상사였는데 생각 난 김에 마저 정리 한번 해보려 합니다.

 

 

LG상사는 2011년 2012년 실적이 최고 전성기 였습니다. 넘치는 유동성으로 원자재 가격이 상승하고 중국 기업의 설비 투자로 상사 및 자원개발 분야가 크게 성장했던 시기죠. 이 시기에 전세계 대형주들도 최대 전성기 시절이었습니다. 하지만 지금은 중국의 기술발전과 함께 성장한 기업의 경쟁력에 힘겨워하는 한국 대기업들 정말 많습니다.

 

대기업의 상황은 그렇다 치더라도 상사의 입장은 다르니 올해를 기점으로 상사 기업실적의 턴어라운드를 기대하고 있던 시기였습니다. 여기에 딱 범한판토스라는 회사를 인수하죠.

 

 범한판토스의 재무와 매출, 지분구조

 

 

범한판토스는 국내 최대 종합 물류 회사입니다. LG그룹내 물류 비중이 60%이고 비 계열사 비중이 40% 정도 됩니다.

 

 

 

 

위 챠트는 CJ대한통운 챠트입니다. CJ그룹에서 대한통운을 인수할때 시너지 효과에 대해서 시장의 의심이 많이 있었죠. 그러나 지금은 중국 최대 기업중 하나와 물류 전속 계약을 하는등 고평가 논란속에서도 잘 성장하고 있습니다. 물류는 종업원은 죽어나지만 기업 입장에서는 현금 자판기 역할이죠.

 

하물며 이제는 AIIB시대 입니다.

 

AIIB

중국이 제시한 국제 금융기구로, 아태지역의 대규모 인프라 투자를 위한 은행이다. 계획되어 있는 정식 출범일은 2015년 연말. 중국은 IMF, 세계은행, 아시아 투자 은행이 미국과 유럽, 일본 등의 이익을 우선시한다고 주장하면서 AIIB의 창립 목적을 밝혔다. 위의 기구들의 기능을 일부 가져와서 주도권을 잡으려는 의도로 보인다.

미중간의 금융질서 주도권 경쟁과 맞물려 주목되는 사항은 AIIB 내부의 투자 지분과 주요 의사결정을 위한 지배구조(일명 거버넌스)의 문제다. 중국의 주도로 세워지다보니 투자금의 과반수가 중국의 출자로 시작될 전망이고, 그 결과 의결권을 포함하는 지배구조에서 중국의 지분이 무려 48%에 달한다는 것이 문제로 지적되고 있다.

세계은행, 아시아개발은행의 의사결정을 미국혼자 졀정하는 구조로 되어있는 반변 AIIB의 최대 주주인 중국이 거부권을 포기함으로서 유럽의 대 호응을 얻어 영국이 달려가서 가입한 상황.

한국은 미국의 압력에 가입을 보류하다 결국 가입하기로 결정.

 

세계 자본시장의 질서는 중국 중심으로 넘어갔다고 평가하는 것이 더 정확할 것입니다. 고작 각국이 각출해서 돈모아 못사는 나라 좀 도와주겠다는 국제 기관이 뭐 큰거냐라고 생각하는 사람도 있겠지만 투자에는 돈이 들어가고 작은 돈은 무상 큰돈은 유상 담보를 하는 것이 기본입니다.

 

인프라 개발과 공적원조에 대하여는 아래 글 참고

[Money Watch/My 테마, 이슈 및 점검 사항] - AIIB 진짜 기회인가? 수혜주는 있는가?

 

 

이해하기 쉽게 말하면 국제 사체 시장이라고 보면됩니다. '고객님 100만원은 신용조회없이 편히 가져다 쓰세요.' 그런데 이 고객은 나중에 호갱이 되는 것이죠. 이과정에 발빠른 나라들은 이곳 저곳에 깃발을 꼽고 기업진출을 위한 전초기지를 형성하게 될 것입니다. 이 결과 중국이 정해준 지역을 하나의 거대 상권으로 묶는 21세기 실크로드를 재 탄생 시키는 것 입니다.

 

시장의 중심이 바뀌는 환경에서 LG상사가 글로벌 물류 네트웍을 보유한 범한판토스를 인수한 것은 '신의 한 수'라고 여겨집니다.

 

현대 국내 재벌 그룹중 삼성은 이건희 회상의 부재로 계열사 구조조정, 경영권 상속 처리에 정신이 없고 현대가는 분열되어 단품 판매에 주력하고 SK그룹은 방안퉁수 그룹이고 남는 것은 LG와 CJ입니다. 특히 재벌 그룹의 장점(?)을 제대로 살릴 수 있는 그룹은 LG가 남습니다. 거기에 혈맹관계인 GS그룹과 LS그룹. 왜 다른 그룹은 계열 분리하면 웬수처럼 지내는지..

 

중국이 주도한 AIIB 실크로드에 네트웍망 구축이 늦은 기업은 타 기업에 위탁이라도 해야하고 기업의 전략에 뒤쳐지게 될 것입니다.

 

그러면 범한판토스 인수 이후에 LG상사가 어떻게 변화될까를 예상해보면

  • 자원개발에 의존하던 매출구조를 산업재와 물류로 폭넓게 분산하여 사업구조 안정화
  • 양사간의 영업 네트워크 공유로 수주기회 확대
  • 각 지역의 공정 사적 기관 인프라 확보

이러한 변화로 두 회사의 단순 합병 규모 이상 시너지가 발휘되리라 봅니다. 제가 LG상사를 집중 분석해보자 한 동기를 삼성증권에서는 에널리스트가 레포트로 잘 정리도 해놓았네요. 암튼.. 저랑 생각의 출발이 같습니다. 향후 이 기업과 관련된 레포트는 삼성증권 것만 보세요.

 

시너지를 제외하고 당장 나타나는 효과는 매년 500억 이상의 고정된 영업이익이 발생하게 됩니다. 따라서 자원개발 회사의 문제였던 적자 가능성이 줄어들게 됩니다. 10년동안의 LG상자 영업이익과 순이익을 보면 앞으로 적자를 기록할 가능성은 대폭 줄어들게 됩니다. 그리고 BPS증가 효과가 나타납니다. 이는 LG상사의 주가 하방 가격을 높여주는 효과가 있습니다.

 

 

감사보고서의 내용중 부문별 매출액을 보았을 때 LG상사 자체 구조적으로도 산업재 부분의 영업이익에 큰 폭의 비중 상승이 이루어진 것을 볼 수 있습니다.

 

 

감사보고서의 내용을 도표로 만들어보면 66%였던 원자재 비중은 45%로 하락하고, 33%였던 산업재 비중은 54%로 급증한 것을 볼 수 있습니다. 범한판토스 인수 효과 없이 산업재 비중이 높아진것은 매우 긍정적이고 미래 이 효과는 더 증가 되리라 생각됩니다.

 

앞으로 자원원자재 < 산업재 =< 물류의 비중으로 바뀌는 체질개선 가능성이 LG상사를 주목하는 이유입니다.

 

 

 

 

범한판토스 인수 모멘텀에 의해 LG상사 주가는 벌써 바닥대비 많이 상승 하셨습니다. 하지만 월봉, 년봉 장기 추세를 보면 장기적으로 여전히 유효한 긍정적 모습입니다.

 

각 증권사의 레포트를 보면 범한판토스를 전혀 모르고 레포트를 적성했다는 생각들 정도 어설픈 애널리스트들도 많이 보이는데 그중 삼성증권 레포트가 많은 정보가 있네요. 삼성증권에서 올해 발간된 레포트에 LG상사와 범한판토그 관련 지분구조와 합병후 재무변동에 대하여 잘 나와있습니다. 제가 삼성증권을 찬양하는 것이 아니고 LG상사와 범한판토스 관련해서 중요한 지분, 재무상황을 첨부한 레포트가 삼성증권밖에 업기 때문입니다. 에널리스트의 의견보다 이 데이터를 조사하고 분석했다는 것을 높이 평가 한다는 것입니다.

 

자료도 없이 기업의 실적 발표만으로 레포트 써대는 결과 어떠한지 아래 링크의 게시물 참고해보세요. 얼마나 한심한지. 

[Resource/Fun n Humor] - [주식유머] 인간지표 애널리스트

 

현재가지 증권사 목표주가는 3만8천원 ~ 4만2천원 정도네요. 과거 호황일 때 급상승기 멀티플을 적용하면 8만원 이상되는 시절이 오지 않을까 생각합니다. AIIB의 가시적인 파급효과가 더 크면 10만원도 넘는 LG상사를 보게 되리라 희망합니다.

 

퀀텀점프, 이말은 점진적 차분히 좋아진다 라는 것이 아니고 한 계단을 올라선 격이 상승한 발전을 의미합니다. LG상사가 기업의 퀀텀점프가 무엇인지 제대로 보여주었으면 합니다.

 

 여담으로

 

 

외국인의 정신없는 매수. 기관의 꾸준한 매도. 과연 누가 이길지. 저는 외국인쪽에 줄 섰습니다.

검은색은 주가, 빨간색은 외국인 매수 비중입니다.

 

 

주가가 상승한다고 가정한 목표치를 호기심에 년봉기준 목표값 계산해봤습니다. 이전 고점의 최고가가 V값 목표치 근처였습니다. 이번에도  V값 달성을 완전 기대해봅니다.

 

개인적으로 생각하는 1차 안전마진 : 4만원 이하, 2차 안전마진 : 3만원 이하

 

만약 하락 c파 구경하러 간다고 가정할 때도 계산해봤습니다. 계산값이 좀 터무니 없네요. 계산 수식이 잘못되엇는지 다시 검토해봐야겠는데... 지금 바빠서 나중에 검토해보고 보완하겠습니다. ㅎㅎ

-- 첨가 -- 다시 계산해보니 오류가 아니네요. - 가격의 목표값은 무시하고 NT값 15,600을 보면 되겠습니다.

챠트로 본 추세의 하락 목표치는 일봉 : 30,000원 월봉 20,000 ~ 25,000원 정도입니다.

 

암튼.. 상승 목표치는 제가 평소에 종목 목표치 분석할대 사용하는 방법에서 나온 기본적 분석 한 결과와 엇비슷하니 올라가기만을 바랍니다.

 

 *주의* 일봉 주봉 월봉도 아니고 년봉 기준입니다. 그 사이에 주가 어떻게 갈지 전 몰라요.

 

자료 구하기가 힘들어서 여러번 나누어 작성하느라 순서가 안맞는 부분은 있겠지만 그런대로 필요한 부분은 정리된것 같네요.

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